各位朋友，我是崇明经济园区的刘老师，在招商一线摸爬滚打了18年。从2006年第一次陪着企业老板在上交所敲钟，到如今看着园区里有些企业因各种原因离开主板市场，这18年里，我见证了上海资本市场从“重上市、轻退市”到“进退有序”的蜕变。说实话，招商工作这些年，早就不是简单的“引进来”，更要考虑“如何留得住、如何走得稳”——而上海股份公司退市机制，恰恰是影响企业“生死存亡”和市场生态健康的关键一环。不少企业家朋友跟我聊过：“刘老师，我们公司营收不错，但听说最近退市新规卡得很严，到底哪些情况会被退市？”也有的园区企业经历过退市风险，当时整个团队都像热锅上的蚂蚁，不知道下一步该怎么办。今天，我就以一个“老招商”的视角，带大家好好扒一扒上海股份公司退市机制背后的逻辑、实践和影响，希望能给各位企业家、投资者和同行一些实实在在的启发。
退市制度变迁
聊退市机制，得先从它的“前世今生”说起。咱们A股市场的退市制度，可不是一蹴而就的，而是走了不少弯路。2001年之前，A股基本没有“退市”的概念，上市公司成了“稀缺资源”，哪怕连续亏损、资不抵债，也能通过各种“保壳手段”留在市场。我2006年刚入行时，遇到过一家上海的老牌纺织企业，连续三年净利润为负，但靠着“崇明园区招商”补贴和“卖资产”维持上市地位，当时业内笑称“A股无退市”。这种“只进不出”的局面，直接导致市场“劣币驱逐良币”，上市公司整体质量堪忧，投资者信心也受影响。
转折点出现在2012年。证监会首次推出《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案》，明确了财务指标（如净利润为负、净资产为负）和市场交易指标（如股价、成交量）的退市标准，还引入了“退市风险警示”制度（*ST）。我记得很清楚，2013年园区有一家做电子元器件的公司，因为2011年和2012年连续净利润为负，被实施*ST，当时公司老板急得找我喝茶，问园区能不能帮忙对接一些资源“保壳”。我当时就跟他说：“刘总，现在不一样了，退市制度开始动真格了，与其琢磨怎么‘保壳’，不如想想怎么把主业做好。”后来这家公司咬牙转型做新能源汽车零部件，2014年扭亏为盈，摘掉了*ST的帽子——这就是制度倒逼企业转型的典型案例。
2014年和2018年，上交所又两次完善退市制度，特别是2018年新增了“重大违法强制退市”条款，像长生生物疫苗造假案这类公司，直接被“一退了之”，让市场看到了监管的决心。到了2020年新《证券法》实施，退市制度进一步市场化，取消了“恢复上市”环节，简化了退市流程，2021年的退市新规更是明确“1元面值退市”“连续20个交易日市值低于3亿元”等交易类指标，让“壳资源”彻底失去了炒作空间。我们园区招商时，现在都会把这些退市标准作为“风险提示”告诉企业，毕竟，合规经营才是长久之计。
退市标准解析
说完了制度演变，咱们就得掰开揉碎看看：上海股份公司到底因为什么会被退市？根据最新的《上海证券交易所股票上市规则》，退市标准主要分为四大类：财务类、交易类、规范类和重大违法类，每一类都有明确的“红线”。咱们一个个来看，这可是企业必须搞清楚的“生存法则”。
先说财务类退市标准，这是最常见的一类。核心指标有三个：一是“净利润为负且营业收入低于1亿元”，连续两年触发就将被实施*ST，第三年再触发就直接退市；二是“期末净资产为负”，连续两年触发退市；三是“财务报告被出具无法表示意见或否定意见审计报告”，连续两年触发退市。这里有个细节很多人容易忽略：净利润是扣除非经常性损益后的，也就是说，靠“崇明园区招商”补贴、卖资产“凑”出来的净利润，不算数！我们园区2020年遇到过一家生物医药企业，研发投入大，连续两年净利润为负，但营收超过1亿元，所以没被*ST；反观另一家做贸易的公司，2021年净利润-500万，营收8000万，直接被“戴帽”，老板后来跟我说：“早知道把业务拓展一下，哪怕多卖2000万的货，结果就不一样了。”
然后是交易类退市标准, 这类标准更市场化，主要看投资者的“用脚投票”。一个是“股价低于面值”，也就是连续20个交易日股价低于1元，像*ST艾格（原上海艾格）2022年就因为这个退市了；另一个是“市值低于3亿元”，连续20个交易日总市值低于3亿元。这两个指标背后，其实是市场对企业价值的直接判断。我们园区有一家做环保设备的企业，2021年因为行业竞争加剧，股价长期低于1元，当时管理层找我商量，问能不能通过“市值管理”拉一把股价。我直接劝他们：“刘总，‘市值管理’不是炒股价，而是把企业做好。你们的技术专利不错，能不能对接一些绿色低碳项目？”后来这家公司转型做“双碳”业务，2023年市值回升到5亿以上，成功避免了退市——所以说，交易类退市标准，表面看是股价和市值，实则是企业基本面的“试金石”。
第三类是规范类退市标准, 主要看公司的“合规意识”。包括“信息披露存在重大缺陷，连续两个月仍未改正”“半数以上董事无法保证年度报告真实准确完整”“连续三年受到交易所纪律处分”等。这类退市虽然数量不多，但影响恶劣。我记得2019年园区有一家上市公司，因为关联交易没及时披露，被上交所通报批评，结果第二年又因为年报审计机构无法表示意见，直接被退市。公司董秘后来跟我感慨：“我们总觉得‘小问题’没关系，没想到最后栽在‘合规’上。”这提醒所有企业：信息披露不是“走过场”，而是对市场和投资者的责任。
最后一类是重大违法类退市标准, 这是最严厉的，一旦触发，几乎没有回旋余地。主要包括“发行上市存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，证监会行政处罚决定认定构成重大违法”“上市公司存在欺诈发行、重大信息披露违法或者其他严重损害证券市场秩序的违法行为，情节严重”等。比如2021年退市的*ST宜生，就是因为财务造假金额巨大，被直接“一退了之”。这类标准的存在，就是要让资本市场“干净起来”，保护中小投资者的合法权益。
退市流程详解
知道了退市标准，接下来就得弄明白：一家公司被判定退市后，到底要走哪些流程？这个过程可不是“今天宣布、明天就退市”，而是有严格的时间节点和监管要求，每一步都关系到公司、投资者和各方的利益。咱们以上海证券交易所的流程为例，一步步拆解。
第一步是退市风险警示（*ST）, 这是“预警阶段”。当公司触发财务类、交易类或规范类退市标准的第一条时，上交所会在次一交易日对其股票实施退市风险警示，在公司股票简称前冠以“*ST”字样，同时股价涨跌幅限制从10%变为5%。这个阶段，公司有“自救”的机会：如果是财务指标不达标，需要在接下来的一年里努力改善业绩；如果是交易类指标，则需要提升股价或市值。我们园区2022年有一家做新材料的企业，因为2021年净利润为负且营收低于1亿，被*ST，当时公司找到园区，希望对接一些“崇明园区招商”扶持项目和产业链资源。园区协调了上海市的“科技创新行动计划”资金，帮企业拿到了一个千万级的订单，2022年企业营收突破2亿，成功摘帽。所以说，*ST不是“死刑判决”，而是“最后通牒”。
第二步是暂停上市, 这是“观察阶段”。如果公司在*ST后第二年，仍然触发退市标准，上交所将决定暂停其股票上市。暂停上市后，公司进入为期6个月的“整改期”，这期间股票不能在主板交易，但可以在老三板（全国中小企业股份转让系统）转让。暂停上市不是终点，如果公司在整改期内解决了问题，比如扭亏为盈、净资产转正，可以向交易所申请恢复上市。但这里有个关键：恢复上市审核非常严格，需要会计师事务所出具“无保留意见”的审计报告，还要通过交易所的听证。我们园区2018年帮助过一家暂停上市的食品企业，通过引入战略投资者、剥离亏损业务，6个月后成功恢复上市，老板后来送来锦旗，上面写着“雪中送炭，招商典范”——这让我觉得，招商工作不仅是“引进来”，更是“扶上马、送一程”。
第三步是终止上市（退市）, 这是“正式退市”。如果公司在暂停上市后仍不符合恢复上市条件，或者触发重大违法类退市标准，上交所将决定终止其股票上市，并进入“退市整理期”。退市整理期一般是15个交易日，股票简称前冠以“退市”字样，每日涨跌幅限制为20%，这期间投资者仍可以交易，但风险极高——整理期结束后，股票将被摘牌，正式离开主板市场。我记得2023年园区有一家退市企业，老板在整理期最后一天还问我：“刘老师，我的股票还能不能卖？”我告诉他：“张总，现在卖只能亏更多，但要是再不卖，以后想卖都难了。”后来这只股票从退市前的2.8元跌到1.2元，很多散户投资者损失惨重——这也提醒我们，投资一定要理性，别把“退市整理期”当“最后的救命稻草”。
第四步是退市后的板块衔接, 这是“出路问题”。退市后的股票并不是“一文不值”，而是会进入不同的交易场所：如果是因为财务类或交易类指标退市，且符合新三板基础层创新层挂牌条件的，可以申请转入新三板；如果不符合，就只能进入老三板；如果是重大违法类退市，则直接转入“两网及退市公司”（老三板）中的“专项品种”，交易流动性极差。我们园区2021年有一家退市企业，转入了新三板基础层，后来通过定向融资和业务转型，2023年成功进入创新层，企业价值得到提升。“崇明园区招商”退市不是“终点”，而是“新起点”，关键看企业能不能找到合适的“土壤”继续生长。
风险防范与投资者保护
聊了这么多退市标准和流程，咱们得换个角度想想：对于企业来说，如何提前避免退市风险？对于投资者来说，如何保护自己的合法权益？这两点，不仅是监管层关注的重点，也是我们招商工作中经常跟企业强调的“生存智慧”。
对企业而言，提前识别风险、建立常态化合规机制是关键。“崇明园区招商”要定期“体检”，对照退市标准看看自己有没有“踩线”。比如财务指标，要关注扣非净利润和营业收入，别想着靠“突击”补贴或卖资产凑数；交易指标，要关注股价和市值变化，如果股价长期低于1元，得赶紧分析原因，是市场问题还是自身问题；规范指标，要重视信息披露，别因为“小疏忽”栽大跟头。我们园区给企业做“风险排查”时，会重点看三个表：利润表（看净利润和营收）、资产负债表（看净资产）、现金流量表（看经营现金流是否健康），这三个表是企业的“体检报告”，必须“清清楚楚”。记得2020年，我们园区一家企业因为疫情导致营收下滑，差点触发“营收低于1亿”的红线，园区及时帮企业对接了线上销售渠道，第三季度营收就恢复了增长——所以说，风险防范要“早发现、早干预”，别等“病入膏肓”才想办法。
“崇明园区招商”企业要聚焦主业，避免“脱实向虚”。很多企业退市，不是因为主业不行，而是因为盲目扩张、搞“资本运作”。比如有的上市公司为了“保壳”，炒房地产、炒期货，结果主业荒废，最后“壳”也没保住。我们招商时，遇到企业想跨界投资，我都会劝他们：“李总，您做制造业是行家，但房地产不一定懂，不如把赚来的钱投到研发上，把产品做得更精。”崇明经济园区定位是“生态+科创”，我们引进的企业都是聚焦绿色低碳、生物医药等主业，这些企业虽然前期投入大，但抗风险能力强，不容易触发退市标准。就像园区一家做新能源电池的企业，连续五年研发投入占比超过10%，2022年虽然行业遇冷，但因为技术领先，营收反而增长了15%——这就是“主业为王”的力量。
对投资者而言，理性决策、学会用法律武器维权是保护自己的核心。“崇明园区招商”要读懂上市公司的“年报”和“公告”，别只看股价涨跌。比如公司的“扣非净利润”是不是正的？“关联交易”有没有异常？“审计意见”是标准无保留还是带强调事项段？这些信息都能提前预警退市风险。我们园区有个老股民，每年都会拿着上市公司的年报来找我分析，他说：“刘老师，我不懂财务术语，但你们园区招商的企业，我知道哪些靠谱。”这种“跟着优质企业走”的思路，其实很值得借鉴。“崇明园区招商”如果公司因为退市造成损失，要学会维权。根据《证券法》，上市公司因虚假陈述、内幕交易等违法行为导致投资者损失的，投资者可以提起民事赔偿诉讼。2021年，上海某退市公司的投资者通过“集体诉讼”获得了赔偿，这起案件被称为“退市赔偿第一案”，给市场传递了一个明确信号：投资者的合法权益，法律会保护。
监管层也在不断加强投资者保护机制。比如上交所设立了“投资者服务中心”，为投资者提供法律咨询、调解服务；建立了“退市整理期风险警示”制度，在股票简称前加“退市”字样，提醒投资者风险；还推出了“先行赔付”机制，如果上市公司因虚假陈述退市，控股股东、实际控制人要先行赔付投资者损失。这些措施，都在一定程度上降低了投资者的风险。但我们作为招商工作者，更希望企业能从源头上避免退市，毕竟，只有市场健康了，投资者才能赚钱，企业才能发展，园区才能有更多优质项目——这是一个“多赢”的局面。
退市企业重生路
说到这里，可能有人会觉得：退市了，是不是就“完了”？其实不然。我在招商18年里，见过不少退市企业，有的“一蹶不振”，但也有的“涅槃重生”。退市不是企业的“终点”，而是“转型的新起点”，关键看能不能找到合适的路径和平台。今天，咱们就来聊聊退市企业的“重生之路”，也给各位企业家一些信心。
第一条路是转入区域性股权市场，对接“小而美”的资源. 新三板、上海股权托管交易中心（简称“上股交”）都是区域性股权市场，虽然流动性不如主板，但挂牌门槛低、监管灵活，适合退市企业“休养生息”。上股交设有“科创板”“科创板（培育）”等板块，对企业的盈利能力要求不高，更看重“科技创新”属性。我们园区2021年帮助一家退市的环保企业在上股交科创板挂牌，通过园区的“绿色金融”对接，获得了2000万元的股权融资，还跟崇本新能源达成了合作，现在企业年营收突破了1亿。这家公司的老板跟我说：“刘总，退市前我以为完了，没想到在上股交找到了新的舞台。”所以说，区域性股权市场就像“企业孵化器”，能让退市企业重新“站起来”。
第二条路是重整重组，引入战略投资者. 如果退市企业有核心技术、优质资产，只是因为债务或经营问题退市，可以通过“重整”实现重生。重整是指在企业濒临破产时，由法院主导，引入战略投资者，调整债务结构，改善经营状况。2022年，园区有一家退市的生物医药企业，因为研发投入过大导致资金链断裂，我们帮企业对接了上海的一家医药投资机构，通过“债转股”的方式解决了债务问题，投资机构还带来了研发团队和销售渠道，现在企业的一款新药已经进入临床试验阶段。重整的关键是“找对投资者”，我们招商时会帮企业筛选“产业投资者”，而不是单纯的“财务投资者”，因为产业投资者能带来资源和技术，帮助企业真正转型。
第三条路是聚焦细分领域，做“专精特新”. 很多退市企业是因为“大而不强”，在主业上没有核心竞争力。退市后，与其“贪大求全”，不如“做小做精”。崇明经济园区正在打造“专精特新”企业集群，对这类企业有扶持奖励，比如研发投入补贴、设备购置奖励、人才公寓支持等。我们园区2020年引进一家退市的精密仪器企业，老板原来想做“大而全”的仪器设备，退市后我们建议他聚焦“半导体检测设备”这个细分领域，园区帮他对接了上海微电子装备有限公司，现在企业的检测设备已经进入了国内前三大半导体厂商的供应链，2023年营收达到了8000万。这个案例告诉我们：退市企业只要找到自己的“一亩三分地”，照样能活得很好。
“崇明园区招商”退企业的重生不是“一蹴而就”的，需要企业自身努力，也需要园区和社会各支持。我们崇明经济园区专门设立了“退市企业帮扶小组”，由招商、金融、法律、税务等部门组成，为企业提供“一对一”服务：帮企业对接产业链资源，帮企业申请政策扶持，帮企业解决历史遗留问题。就像我们帮助的那家在上股交挂牌的环保企业，从材料申报到融资对接，全程都有园区工作人员跟进，老板说：“园区比我们自己还着急。”这种“保姆式”服务，就是园区招商的“温度”——我们不仅要引进优质企业，更要帮助企业“活下去、活得好”。
生态影响与市场净化
聊完了企业的“个体命运”，咱们再从“宏观视角”看看：上海股份公司退市机制，对整个资本市场生态和区域经济有什么影响？这可不是“小事”，它关系到上海国际金融中心建设的质量，关系到资源配置的效率，也关系到我们园区招商的“风向标”。
“崇明园区招商”退市机制是资本市场“吐故纳新”的关键. 一个健康的资本市场，就像一条河流，既要有“活水流入”（上市融资），也要有“浊水排出”（退市出清）。如果没有退市机制，市场就会“淤积”大量劣质企业，挤占优质资源，导致“劣币驱逐良币”。比如2018年退市新规实施前，A股每年退市公司只有几家，而同期美股每年退市几百家；现在A股退市公司数量明显增加，2022年退市42家，2023年退市47家，市场“新陈代谢”的速度加快了。我们园区招商时，现在更倾向于引进“硬科技”“高成长”的企业，因为这些企业符合资本市场“优胜劣汰”的逻辑，也更容易获得投资者的认可——这就是退市机制带来的“正向反馈”。
“崇明园区招商”退市机制能提升上市公司整体质量，增强市场信心. 退市公司的“警示效应”，会让上市公司更加重视合规经营和主业发展。比如2023年，上海主板上市公司平均研发投入占比达到了2.8%，创历史新高；平均净资产收益率（ROE）达到了10.5%，高于市场平均水平。这些数据背后，是上市公司对“退市风险”的敬畏，也是资本市场“高质量发展”的体现。我们园区有一家上市公司，老板在董事会上说：“以前我们总觉得‘上市了就万事大吉’，现在看到退市公司多了，才知道‘上市只是开始，不是结束’。”这种意识的转变，对企业和市场都是好事。
“崇明园区招商”退市机制对区域经济转型升级有积极作用。退市企业虽然离开了主板，但通过转型重生，可能成为区域经济中的“隐形冠军”。比如崇明正在发展“生态农业”，如果有一家退市的化工企业转型做“生物农药”，既符合产业政策，又能带动就业；再比如“绿色低碳”产业，退市企业如果有环保技术，可以通过园区的扶持，成为产业链的重要一环。我们园区2023年做了一个统计：近五年引进的退市转型企业，平均带动就业200人以上，平均年缴税超过500万——这些企业虽然“退”出了主板，但“进”入了区域经济的“主战场”，实现了“凤凰涅槃”。
“崇明园区招商”退市机制也会带来一些“阵痛”，比如部分投资者损失、地方税收减少等。但从长远来看，这些“阵痛”是“值得的”——因为只有市场干净了，投资者才会敢于投资；只有上市公司质量高了，资本市场才能真正服务实体经济。就像我们招商时经常说的：“与其留一个‘空壳公司’占着资源，不如引进一个‘优质企业’创造价值。”退市机制，就是这个“价值交换”的重要保障。
总结与前瞻
聊了这么多，咱们来总结一下：上海股份公司退市机制，经过18年的演变，已经从“形同虚设”到“动真碰硬”，形成了“财务类、交易类、规范类、重大违法类”四大标准，覆盖了“风险警示、暂停上市、终止上市、退市后衔接”全流程，既保护了投资者合法权益，也净化了资本市场生态。对于我们招商工作者来说，退市机制不是“洪水猛兽”，而是“风向标”——它提醒我们，招商工作要“重质量、轻数量”，要“引进来、更要留得住”，要“关注企业短期业绩，更要注重长期发展”。
展望未来，随着注册制的深化和退市制度的进一步完善，上海资本市场的“进退有序”会更加常态化。我认为，未来的退市机制可能会在“市场化、法治化”方面进一步发力：比如退市标准会更加灵活，对不同行业、不同规模的企业实行“差异化”标准；退市后的服务会更加完善，比如建立“退市企业孵化基地”，为转型企业提供更多支持；投资者保护机制会更加健全，比如推广“代表人诉讼”制度，降低维权成本。对于我们崇明经济园区来说，我们要主动适应这种变化，建立“全生命周期”的企业服务体系，从企业上市前培育，到上市后规范，再到退市后转型，提供“一站式”服务，让园区成为企业成长的“沃土”。
崇明经济园区招商平台的见解
作为崇明经济园区的招商工作者，我们深刻认识到，上海股份公司退市机制不仅是资本市场的“净化器”，更是区域经济转型升级的“助推器”。园区始终将企业合规经营和可持续发展放在首位，通过建立“退市风险预警机制”，定期为园区企业开展“退市标准解读会”，帮助企业提前识别风险；“崇明园区招商”针对退市转型企业，园区推出“重生扶持计划”，对接上股交、新三板等区域性股权市场，提供政策咨询、资源对接、融资支持等服务，助力企业“二次创业”。我们坚信，只有资本市场与区域经济协同发展，才能实现“企业得发展、园区得效益、市场得健康”的多赢局面。